两次通货紧缩的故事：截然不同的经济轨迹
首先，我来讲述两次通货紧缩的故事：20 世纪 80 年代初美国的大通货紧缩和最近的通货紧缩。在这两种情况下，能源价格最初都导致了通货膨胀。值得注意的是，对于应对通货膨胀的最佳货币政策反应的共识在很大程度上受到 20 世纪 80 年代美国经验以及由此产生的大量学术文献的影响（参见：Clarida (R.)、Gali (J.)、Gertler (M.)，“货币政策科学：新凯恩斯主义的视角”，《经济文献杂志》，1999 年 12 月；Stock (JH)、Watson (MW)，“商业周期是否发生了变化？为什么？ ”，NBER 宏观经济学年鉴 2002，第 17 卷，2003 年 1 月；Goodfriend (M.)、King (RG)，“令人难以置信的沃尔克通货紧缩”，《货币经济学杂志》，2005 年 7 月）。 1980年至1985年大通胀的结束表明，货币政策是实现价格稳定的有力手段，但要想获得可信度，就必须承担高失业率的风险。因此，后沃尔克时代的共识是：央行应该：a）根据著名的泰勒原则，对通胀做出迅速而 伯利兹 WhatsApp 号码 有力的反应，即利率应对通胀做出超过比例的反应，以避免通胀失控；b）沿着菲利普斯曲线，积极增加失业率，以对抗经济中的通胀压力；c）更加独立，符合巴罗和戈登 1983 年的开创性论文 （ Barro (R.)，Gordon (D.)，“ 货币政策模型中的规则、自由裁量权和声誉 ”，货币经济学杂志，12：101-22，1983）。
图片两次通货紧缩的故事：1980 年与 2022 年主题 行长 货币政策 通胀类别 演讲
近期通胀的下降速度比 1980 年代更快，而且对增长和就业造成的成本更低，如图 3 和图 4 所示（Villeroy de Galhau（F.），通胀下降的剖析：从成功的第一阶段到可控着陆的条件，演讲，2024 年 3 月 28 日）。为什么会有这种差异呢？古德弗莱德和金给出了令人信服的答案，他们认为沃尔克通货紧缩政策造成的高昂衰退成本很大程度上是由于美联储的“不完美信誉”造成的（古德弗莱德（M.），金（RG），“令人难以置信的沃尔克通货紧缩”，货币经济学杂志，2005 年 7 月）。在他的斗争中，保罗·沃尔克首先要对抗持续的高通胀预期，这是 1970 年代失控的遗留问题。